香港股市正等待着一个名字——中际旭创。这家在A股市场市值已超过1.2万亿元的光模块领导者，正加紧筹备其在香港的二次上市。由于路演受到热烈追捧，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月内在港交所挂牌，有望成为继宁德时代之后规模最大的港股IPO。

几乎在同一时间，新易盛和天孚通信也在推进其赴港上市的计划。或许很快，这三家公司将齐聚香港资本市场。

年度最大规模IPO

中际旭创启动赴港上市

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。故事始于两条并行线：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年上市，但长期受困于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，清华大学毕业的留美博士刘圣回国创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，但面临资金短缺的挑战。

一方拥有核心技术和全球客户但缺乏资金，另一方拥有上市公司平台和成熟制造管理经验却面临增长困境。在关键时刻，两位创始人达成一致，完成了对两家公司命运产生深远影响的并购。

这是一次堪称“蛇吞象”的并购。2017年，中际装备以28亿元人民币的价格收购了苏州旭创，这一金额几乎是中际装备当时总资产的五倍。为了完成收购，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

更令人瞩目的是王伟修在并购完成后的彻底放权。并购当年，他就辞去了总经理一职，将全部经营管理权交给了更年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面掌舵。这种胸怀在商业界实属罕见。

此后，刘圣领导下的中际旭创取得了飞速发展。自2024年以来，人工智能算力需求的爆发式增长点燃了对高速光模块的需求。中际旭创的净利润已突破50亿元人民币大关，并预计在2025年达到100亿元人民币，同年11月开始筹备H股发行。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%。单季度的盈利已超过2024年全年。如此强劲的增长势头足以吸引全球投行的高度关注。

其股价也一路飙升。在过去一年里，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点攀升至最高超过每股1400元人民币，市值稳固在1.2万亿元人民币，创下了A股的历史纪录。

A股市场的陡峭增长曲线让投资者倍感兴奋，自然不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请。最初计划的募资规模约为50亿美元，但由于路演期间投资者兴趣异常浓厚，募资目标被推高至70亿美元（约合540亿港元）。

若此次发行成功，中际旭创有望成为今年港股市场的“募资王”，其募资规模将远超宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

港股IPO市场火爆

“易中天”组合有望齐聚港股

“易中天”组合——中际旭创、新易盛、天孚通信，正乘着AI算力产业的东风，在资本市场集体上涨，市值接连突破千亿、万亿人民币，成为A股市场最耀眼的组合之一。资金用脚投票，上半年这三家公司的合计成交额接近7万亿元人民币。

不约而同地，它们将目光投向了香港。紧随中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所提交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以期进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已显拥挤。

回顾上半年，港交所新股上市活动频繁，单日出现5家新股上市并不罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比上升105.8%。

其中，“A+H”双重上市公司的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在港交所主板挂牌，已超过2025年全年19家的数量；总融资规模达到956.51亿元人民币，占总融资额的近六成。

换句话说，选择在香港进行二次上市的A股大型企业，吸纳了市场上绝大部分的资金。上半年港股募资规模排名前三的胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，全部为“A+H”双重上市。

另一个显著变化是，AI大模型、算力芯片、机器人等概念已取代过往的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新主题，并带来了惊人的涨幅。例如，智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax也上涨超过5倍。

今年上半年，港股打新市场呈现出狂热态势。安永的最新报告显示，上半年港股新股首日平均回报率达到61%，首日破发率降至12%，创下近五年新低。最高单手打新可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的火爆场面似乎重现。

市场分化加剧

头部公司表现亮眼，部分新股遇冷

在热闹的景象背后，市场分化也十分明显。

香港股市仍然是大型蓝筹股的主导市场，少数明星公司获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。即使在牛市中，绝大多数上市公司依然面临激烈的竞争。

资金的流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演阶段受到机构的争相追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统行业公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至在临近上市时撤回IPO的情况。

即便是A股市值超过600亿元人民币的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在香港上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘即破发，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例并不少见。尽管上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若拉长时间来看，超过半数的新股已跌破发行价。那些名字鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，有的甚至连续多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰与火在同一个市场同时上演，折射出当前港股IPO市场深刻的结构性分化：强者恒强，弱者愈弱。

目前，港股上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。队伍浩浩荡荡，等待IPO上市的公司情绪溢于言表。

然而，IPO往往只是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键节点，市场是否依然愿意关注并承接，才能判定公司能否真正“安全上岸”。

例子就在眼前。本周，“港股AGI第一股”云知声的股价出现断崖式下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。原因并不复杂——公司上市满一年，限售股解禁了。2019年之后投入的投资者，目前都面临亏损。

类似的情况仍在密集上演，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁高峰。没有足够的基本面支撑，再动听的故事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。